2021 год – год волн COVID-19, рекордно высоких фондовых индексов, и не совсем «временной» инфляции

• Рост инфляции повлиял на изменения денежно-кредитной политики центральных банков
• Омикрон угрожает миру

В декабре 2021 года индекс MSCI World в евро поднялся на 3,2% и завершил год с ростом на 31%, в то время как индекс развивающихся рынков в евро вырос в 2021 году только на 4,9%. Такая дисперсия доходности наблюдалась не только при сравнении регионов, но и внутри США, продемонстрировавших в этом году один из лучших показателей. Например, индекс S&P 500 в евро вырос на 36%, в то время как индекс компаний малой капитализации (индекс Russell 2000 в евро) показал рост только на 22%. Кроме того, «фаворит пандемии» – фонд ARKK ETF, который инвестировал в некоторые из самых популярных компаний, растущих в условиях изоляции, такие как Zoom Video Communications, Teladoc Health, Peloton Interactive, Tesla и другие, зафиксировал снижение на 24% за год после достижения пика в феврале 2021 года.

Фондовые рынки в 2021 году

Источник: Bloomberg Finance L.P.

Инвесторы с тревогой ждали декабрьских заседаний центральных банков, ожидая объявления о сокращении программ покупки облигаций и тенденций к повышению ставок раньше, чем ожидалось. Банк Англии первым среди центральных банков стран G7 повысил процентную ставку с 0,1% до 0,25%. Председатель Федеральной резервной системы США (ФРС) Джером Пауэлл дал понять, что высокая инфляция стала серьезной проблемой, которая может подорвать экономический рост страны. Такое заявление контрастирует с предыдущей риторикой о том, что инфляция носит временный характер в связи с «узкими местами» в производственно-сбытовой цепочке, которые вскоре исчезнут. Кроме того, ФРС ускорила сокращение своей программы покупки активов, прогнозируя при этом повышение процентных ставок в 2022 году.

Тем временем Европейский центральный банк (ЕЦБ) временно продлил свои ежемесячные покупки облигаций, чтобы сгладить постепенное прекращение стимулирования экономики в условиях пандемии. Таким образом, программа покупки активов будет удвоена до 40 млрд евро в месяц во втором квартале 2022 года, а затем постепенно вернется к 20 млрд евро в октябре 2022 года. Это должно помочь смягчить выход из программы покупки активов в чрезвычайных условиях пандемии объемом 1,85 триллиона евро в марте 2022 года. ЕЦБ ожидает существенный экономический подъем в сочетании с более высоким уровнем инфляции. Согласно прогнозам ЕЦБ, ожидается, что уровень инфляции снизится до 3,2% в 2022 году, а затем упадет ниже целевого уровня в 2% в 2023 году.

15 декабря 2021 года центральный банк Китая снизил норму обязательных резервов на 0,5% до 8,4% для большинства банков, тем самым высвободив 1,2 трлн юаней (~ 188 млрд долларов США) ликвидности. Это было второе снижение в этом году после попытки центрального банка смягчить ухудшающуюся ситуацию на рынке недвижимости. Один из крупнейших застройщиков в стране Evergrande официально дефолтировал, и местные кредиторы предъявили компании иск на сумму более 13 миллиардов долларов США за просроченные платежи. Есть серьезные опасения, что банкротство Evergrande может привести к обвалу рынка недвижимости в стране или даже повлиять на стабильность мировой финансовой системы, поскольку долги компании превышают 300 миллиардов долларов США. Более того, на китайском рынке недвижимости уже появились признаки «заражения»: более мелкие застройщики испытывают проблемы с ликвидностью и объявляют о неплатежеспособности.

Новые случаи COVID-19 на миллион человек

Источник: Данные Центра системных наук и инженерии при Университете Джонса Хопкинса

Быстро растущее количество новых случаев COVID-19 может по-прежнему влиять на производство и создавать еще больше «узких мест». Возможное введение новых локдаунов, направленное на предотвращение увеличения загруженности больниц, представляет наибольшую угрозу для восстановления экономики. Тем не менее, несмотря на то что быстро распространяющийся вариант омикрон угрожает новыми проблемами, бустерные прививки и повышение уровня вакцинации помогают исправить ситуацию. Более того, последние данные показывают, что средний уровень смертности в ЕС и США снизился вдвое с конца октября 2021 года.

Обновление House view

Инвестиционная команда Luminor продолжает придерживаться нейтрального распределения рисков. Ралли в конце года подняло мировой фондовый индекс до новых максимумов, однако изменения в денежно-кредитной политике и рост числа новых случаев заболевания COVID-19 дают достаточно оснований для сохранения осторожного оптимизма.

House view