Центральные банки стали Гринчем в это Рождество

• Основные индексы снизились в декабре
• Центральный банк Японии удивил рынки, остальные сохраняют ястребиный настрой
• Инфляция замедлилась еще больше, но макропроблемы сохранились

Ралли на основных фондовых рынках мира к концу года не состоялось, поскольку инвесторы ожидали обновления политики ведущих мировых центральных банков. Глобальный индикатор цен акций компаний развитых рынков – индекс MSCI World – стал отрицательным, упав на 4,2% в декабре. В то же время индекс MSCI Emerging Markets, который отображает изменения цен на акции компаний на развивающихся рынках, упал на 1,6%.

ФРС замедляет темпы

Как мы уже наблюдали на протяжении примечательного 2022 года, основное внимание в декабре по-прежнему было сосредоточено на инфляции и ситуации с центральными банками. На заседании в декабре Федеральный резервный банк США (ФРС) в очередной раз повысил процентные ставки. Изменение в темпе повышения ставки (повышение на 0,50%) несколько контрастировало с заявлениями центрального банка и прогнозами участников заседания относительно максимального уровня процентной ставки на следующий год.

ЕЦБ на пути к дальнейшему повышению ставок

По другую сторону Атлантического океана Европейский центральный банк (ЕЦБ) повысил процентные ставки на 0,50%, как и ожидалось в нашей декабрьской новостной рассылке. Финансовые рынки начали снижаться после того, как глава ЕЦБ Кристин Лагард поделилась своими ожиданиями очередного повышения ставки на 50 базисных пунктов на следующем заседании 2 февраля, «возможно, и на следующем, возможно, и после него». Естественно, некоторые инвесторы были застигнуты врасплох жесткостью тона, что привело к коррекции европейских активов и очередному росту доходности.

Центральный банк Японии удивил рынки

Однако, пожалуй, самый большой сюрприз преподнес Центральный банк Японии, который застал инвесторов врасплох, объявив о своем решении внести изменения в механизм контроля доходности 10-летних облигаций при внедрении денежно-кредитной политики. Вопреки заверениям самого Банка Японии, участники рынка расценили это решение как признак отказа от многолетней «ультра-голубиной» денежно-кредитной политики. В результате японская иена за день подскочила на 4% по отношению к доллару США, а фондовый индекс Японии Topix упал на 1,5%, поскольку инвесторы расценили это как очередную главу в цикле ужесточения глобальной политики.

Инфляция слабеет, макропроблемы остаются

Как положительный можно отметить тот факт, что показатели инфляции на развитых рынках демонстрируют тенденцию к снижению. И хотя это может немного воодушевить участников финансового рынка, очевидно, что повышенные показатели инфляции будут преследовать мировую экономику в обозримом будущем. Поскольку некоторые макроэкономические новости остаются весьма непоколебимыми (см. «Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США» ниже), вполне вероятно, что некоторые инвесторы будут рассматривать позитивные макроэкономические новости как негативные для рынка, так как они могут повлечь за собой дополнительные действия со стороны центральных банков в 2023 году.

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США, тыс.

Источник: Bloomberg LP

Обновление House View

Нейтральное распределение рисков, которое было повторно объявлено в ноябре, сохранилось без изменений в декабре. Поскольку цикл ужесточения политики и преобладающие тенденции 2022 года по-прежнему в силе, мы сохранили конструктивный подход к защитным секторам, удерживая тактическую долю в секторах коммунальных услуг, энергетики и потребительских товаров первой необходимости.

Изменения в портфелях

В ноябре мы внесли корректировки в портфели, но в прошлом месяце серьезные изменения не требовались, поскольку нейтральное распределение риска в рискованных активах сохранялось. Мы также сохранили увеличенную долю в защитных секторах (энергетика, коммунальные услуги и потребительские товары первой необходимости). Мы будем продолжать следить за ситуацией и соответствующим образом корректировать позиции.