С просадкой на рынках акций на первый план выходит политика США и COVID‑19

• В начале сентября рост цен определенных финансовых активов сменился на падение, что свидетельствует о вероятном начале консолидации на рынке акций
• Возможное принятие в октябре законопроекта о новых стимулах и предстоящие выборы президента США в начале ноября могут значительно повлиять в краткосрочной перспективе на цены финансовых активов в мире как в сторону роста, так и в сторону снижения
• Число больных коронавирусом продолжает расти, и если эта тенденция продолжится, то во всем мире снова могут быть установлены ограничения по передвижению и деловой активности
• Из‑за рисков, связанных с предстоящими событиями, финансовые рынки в ближайшее время будут с большой вероятностью оставаться волатильными

Продолжительный подъем на рынках акций к сентябрю наконец остановился, и в первый месяц осени большинство индексов мировых акций сократились в цене. В прошлый раз мы говорили, что чрезмерно резкий рост некоторых акций в августе напоминает ход событий, характерный для спекулятивной мании. Поэтому внезапное падение этих акций, которые за небольшое количество дней потеряли 20‑35% от своей стоимости, на самом деле ничуть не удивило. Как мы уже упоминали до этого, резкое движение стоимостиакций самых крупных и авторитетных предприятий нельзя назвать логичным явлением,  и сентябрьское падение  фактически служит напоминанием о том, что, несмотря на рост в последние месяцы, финансовые рынки все еще остаются относительно нестабильными.

Результат акций FANMAG в сентябре

Источник: Bloomberg

Эту нестабильность можно объяснить тем, что без поддержки правительств и центральных банков у многих предприятий возникнут очень серьезные финансовые трудности и даже риск неплатежеспособности. Но даже при оказываемой государственной поддержке финансовые результаты предприятий в этом году существенно ухудшились. По данным Refinitiv, во втором квартале 2020 года прибыль и выручка предприятий США, включенных в индекс S&P‑500, уменьшились на 31% и 9% соответственно, а прибыль предприятий европейского индекса Stoxx600 сократилась на 51%, тогда как выручка упала на 20%. Ожидается, что к концу года эти показатели немного улучшатся, хотя динамика все равно будет отрицательной. Скорее всего, предприятия смогут полностью восстановиться и продемонстрировать ощутимый рост финансовых результатов лишь в следующем году. 

Динамика доходов и прибыли предприятий, включенных в S&P и европейские индексы, а также прогнозы роста

Источник: Refinitiv

Но и здесь, по нашему мнению, существует значительный риск того, что даже такие положительные прогнозы могут не сбыться, если предприятия больше не будут получать поддержку. Обычно при наступлении экономической рецессии, которая наблюдается в этом году, предприятия с самой большой задолженностью и недостаточной конкурентоспособностью обычно становятся банкротами, снижая общиеэкономические излишества, тем самым способствуя оздоровлению финансовой системы. Но в этот раз такие неэффективные предприятия еще держатся на плаву благодаря дешевому и широко доступному финансированию, которое они получают на финансовых рынках или напрямую от правительств. Поэтому предложение товаров и услуг сейчас еще несущественно сократилось, как это всегда происходило при предыдущих рецессиях.  

В то же время при рецессиях обычно уменьшается спрос, так как растет безработица и экономическая ситуация негативно влияет на доходы и покупательную способность населения. И действительно, на данный момент уровень безработицы во всем мире крайне высок, и в США число тех жителей, которые безвозвратно потеряли работу, продолжает расти так же быстро, как это было во время рецессии 2008 года. Однако благодаря более высоким пособиям по безработице и предоставленной правительством прямой поддержке населения, пока еще не наблюдается значительного уменьшения доходов, а вместе с тем и спроса.  

Результат S&P‑500 и количество безвозвратно уволенных работников в США

Источник: Bloomberg

Все это позволяет сделать интересный вывод: пока правительства продолжают поддерживать производителей и потребителей, спрос и предложение остаются на относительно высоком уровне, создавая впечатление, что экономика возвращается в нормальное русло. Улучшение макроэкономических показателей после коронавирусного кризиса в значительной степени оправдывает такое впечатление, поэтому участники рынка в основном с оптимизмом смотрят на будущий рост экономики. Однако самый главный вопрос остается без ответа: что же произойдет, когда финансовая помощь наконец иссякнет? В таком случае потребление, из‑за высокой безработицы, скорее всего, уменьшится и приведет к падению спроса, а далее последуют избыточное предложение, сокращение доходов и прибыли предприятий и, если реакция финансовых рынков будет рациональной, снижение цен активов. Падение рынка в сентябре отчасти подтверждает такую логику, поскольку новые меры стимулирования все еще не объявлены, а уже выделенные до этого средства почти израсходованы, поэтому подъемумакроэкономических показателей и цен активов, начинает не хватать «топлива».

Осознавая эти угрозы, демократы и республиканцы решили возобновить до конца сентября переговоры о законопроекте, который предусматривает создание новых стимулов. Обе партии пока еще не могут договориться о размере выделяемых средств, но если законопроект будет принят, то сумма стимулов почти наверняка превысит триллион долларов США. Это невероятно огромная сумма денег, и принятие такого законопроекта, скорее всего, возымеет положительный эффект на рынок и экономику в краткосрочной перспективе, поэтому возможно, что рост цен рисковых активов возобновится еще минимум на 3‑6 месяцев. В законопроекте может быть предусмотрена повторная выдача населению чеков на 1200 долларов США, и если случится так, как весной, и часть этих денег будет вложена в торговлю финансовыми инструментами, то замеченное в последнее время спекулятивное увлечение различными акциями, цены которых потому и достигли рекордно высокого уровня, может затянуться.

Тем временем в центр внимания снова возвращается ситуация с распространением коронавируса. Число новых случаев заболевания стабильно растет по всей Европе, вызывая опасение, что еще раз могут быть введены масштабные ограничения по передвижению и деловой активности, подобные тем, которые нужно было соблюдать весной. В городах, где ситуация особенно тревожная, например в Мадриде, уже возобновлены ограничения по передвижению, и вскоре этому примеру могут последовать другие европейские регионы с высокими показателями заболеваемости. И в США после постепенного спада в августе число новых случаев заболевания COVID‑19 снова стало понемногу расти в середине сентября, а 1 октября средства массовой информации быстро распространили новость о том, что президент США Дональд Трамп также заболел коронавирусом.

Число новых случаев COVID‑19 (в среднем за неделю)

Источник: Bloomberg

До выборов президента США осталось меньше месяца, поэтому весть о том, что тест Трампа на COVID‑19 оказался положительным, еще больше усилила неизвестность относительно ситуации на финансовых рынках до выборов и после них. Если рассматривать  сезональность, то наибольший спад в год выборов рынок акций переживает именно за месяц до избрания нового президента, то есть в октябре. Это весьма логично, ведь инвесторы не хотят рисковать своей прибылью и терять ее из‑за возможных рыночных колебаний, если их фаворит не будет избран. В этот раз действительно трудно сказать, победа какого кандидата в президенты больше всего пойдет на пользу финансовым активам, и какой может быть первоначальная реакция рынка на избрание того или иного претендента. В прошлый раз многие считали, что избрание Дональда Трампа сильно навредит рынку акций, но на самом деле влияние на рынок было незначительным, и он достиг своего нового рекорда уже примерно через неделю после его победы на выборах. В этот раз опросы показывают, что у Джо Байдена наилучшие шансы стать президентом США, и, учитывая его мнение о повышении налогов для предприятий и очень богатых людей, первоначальная реакция рынка на его возможное избрание может не быть положительной.

Президентские выборы в США – средние результаты опросов

Источник: Bloomberg

Однако независимо от того, кто победит на выборах президента США, дальнейшее движение рынка по крайней мере в этом году, скорее всего, будут определять более важные факторы – ситуация с COVID‑19, макроэкономические тенденции, действия центральных банков и доступность новых, предоставленных правительством стимулов. В этом плане, вряд ли у одного из двух кандидатов окажется  такая власть и влияние, чтобы воздействовать на эти факторы.

Поскольку реакцию рынка на многие вещи – принятие или отклонение законопроекта США о фискальных стимулах, распространение коронавируса, течение болезни Трампа, результаты выборов и отношение инвесторов к ним – невозможно предвидеть, то не стоит торопиться совершать больше сделок на покупку с акциями или другими рисковыми активами, по крайней мере пока неизвестен точный исход. 

Хотя точную реакцию рынка на многие вещи – принятие или отклонение законопроекта США о фискальных стимулах, распространение коронавируса, течение болезни Трампа, результаты выборов и отношение инвесторов к ним – невозможно предвидеть, сильные колебания цен на финансовых рынках с большой вероятностью сохранятся. Для преодоления периодов высокой волатильности необходимо иметь ясный долгосрочный инвестиционный план и его придерживаться, а также важно, чтобы риск портфеля соответствовал вашей толерантности к риску.