Līdz ar kritumu akciju tirgos priekšplānā izvirzās ASV politika un COVID‑19

• Septembra sākumā riskanto finanšu aktīvu cenu kāpumu nomainīja kritums, kas liecina par varbūtēju konsolidāciju akciju tirgū
• Iespēja, ka oktobrī ASV tomēr tiks pieņemts likumprojekts par papildus valdības atbalstu iedzīvotājiem un uzņēmumiem, kā arī gaidāmās ASV prezidenta vēlēšanas novembra sākumā ietekmēs finanšu aktīvu cenas tuvākajās nedēļās un mēnešos
• Koronavīrusa slimnieku skaits turpina augt, un, ja šī tendence turpināsies, vairākās vietās pasaulē var tikt atkārtoti ieviesti pārvietošanās ierobežojumi
• Ar gaidāmajiem notikumiem saistīto risku dēļ paaugstināts svārstīgums tirgū , visticamāk, turpināsies

Ilgstošā augšupeja akciju tirgos septembrī beidzot pierima, un pirmajā rudens mēnesī vairums globālo akciju indeksu samazinājās. Iepriekšējā reizē mēs norādījām, ka dažu akciju nesamērīgi straujais kāpums augustā atgādina spekulatīvai mānijai raksturīgu notikumu gaitu. Tāpēc atsevišķu akciju pēkšņais kritums, dažu dienu laikā zaudējot pat 20‑35% no savas vērtības, patiesībā nebija nekāds pārsteigums. Mēs iepriekš jau runājām par to, ka tik izteikts lielāko un respektablāko uzņēmumu akciju cenu pieaugums ir neloģisks un faktiski kalpo par atgādinājumu tam, ka, neskatoties uz izaugsmi pēdējos mēnešos, situācija finanšu tirgi joprojām ir trausla.

FANMAG akciju rezultāts septembrī

Avots: Bloomberg

Šo trauslumu var izskaidrot ar to, ka bez valdību un centrālo banku atbalsta daudziem uzņēmumiem rastos ļoti nopietnas finansiālas grūtības un draudētu maksātnespēja. Tomēr pat ar šādu finansiālo atbalstu uzņēmumu finanšu rezultāti šogad būtiski pasliktinājās. Saskaņā ar „Refinitiv” datiem 2020. gada otrajā ceturksnī S&P‑500 indeksā iekļauto ASV uzņēmumu peļņa un ieņēmumi samazinājās attiecīgi par 31% un 9%, bet Eiropas Stoxx600 indeksa uzņēmumu peļņa saruka par 51% un ieņēmumi kritās par 20%. Sagaidāms, ka līdz gada beigām šie rādītāji mazliet uzlabosies, taču dinamika joprojām būs negatīva. Visticamāk, tikai nākamajā gadā uzņēmumi spēs pilnībā atgūties un demonstrēt vērā ņemamu finanšu rezultātu izaugsmi. 

S&P un Eiropas indeksos iekļauto uzņēmumu ieņēmumu un peļņas dinamika un izaugsmes prognozes

Avots: Refinitiv

Pēc mūsu domām, pastāv nozīmīgs risks, ka pat šādas pozitīvas prognozes var nepiepildīties, ja uzņēmumi vairs nesaņems valsts atbalstu. Iepriekšējos vēsturiskos gadījumos, iestājoties tādai ekonomiskai recesijai, kāda vērojama šogad, uzņēmumi ar vislielākajiem parādiem un nepietiekamu konkurētspēju parasti bankrotē un aiznes sev līdzi nebūtībā ekonomiskās pārmērības. Taču šoreiz šādi neefektīvi uzņēmumi vēl turas uz ūdens, pateicoties lētam un plaši pieejamam finansējumam, ko tie iegūst finanšu tirgos vai saņem tieši no valdības. Tāpēc preču un pakalpojumu piedāvājums pašlaik vēl nav būtiski sarucis, kā tas bieži ir noticis iepriekšējo recesiju laikā.  

Vienlaikus recesiju laikā parasti mazinās arī pieprasījums, jo pieaug bezdarbs un ekonomiskā situācija negatīvi ietekmē iedzīvotāju ienākumus un pirktspēju. Tik tiešām, šobrīd bezdarba līmenis visā pasaulē ir ārkārtīgi augsts, un ASV to iedzīvotāju skaits, kuri ir zaudējuši darbu pavisam, turpina augt tikpat strauji, kā tas notika 2008. gada recesijas laikā. Tomēr pateicoties lielākiem bezdarba pabalstiem un valdību piešķirtajam tiešajam atbalstam iedzīvotājiem, pagaidām vēl nav vērojama nozīmīga ienākumu un līdz ar to arī pieprasījuma samazināšanās.  

S&P-500 rezultāts un ASV neatgriezeniski atlaistie darbinieki

Avots: Bloomberg

Tas viss ļauj izdarīt interesantu novērojumu – kamēr valdības turpina atbalstīt ražotājus un patērētājus, pieprasījums un piedāvājums pagaidām saglabājas salīdzinoši augstā līmenī, radot iespaidu, ka ekonomika atgriežas normālās sliedēs. Makroekonomisko rādītāju uzlabošanās pēc COVID‑19 krīzes lielā mērā stimulē šādu noskaņojumu, tāpēc tirgus dalībnieki pārsvarā ir optimistiski par ekonomikas izaugsmi nākotnē. Tomēr neatbildēts paliek pats galvenais jautājums – kas īsti notiks, kad finanšu palīdzība beidzot apsīks? Tādā gadījumā patēriņš, visticamāk, samazināsies, izraisot pieprasījuma kritumu, kam sekos pārmērīgs piedāvājums, uzņēmumu ieņēmumu un peļņas sarukums un, ja finanšu tirgu reakcija būs racionāla, arī aktīvu cenu lejupslīde. Tirgus kritums septembrī daļēji apstiprina šādu loģiku, jo jauni stimulēšanas pasākumi ASV nav izziņoti dēļ 2 valdošo partiju nespējas panākt vienošanos, jau piešķirtie līdzekļi ir gandrīz izlietoti, līdz ar to dzinējam, kas virza augšup makroekonomiskos rādītājus un aktīvu cenas, sāk trūkt „degvielas”.

Apzinoties šos draudus, demokrāti un republikāņi ir atsākuši sarunas par likumprojektu, kas paredz radīt jaunus stimulus. Abas partijas pagaidām vēl nevar vienoties par piešķiramo līdzekļu apmēru, taču, ja likumprojekts tiks pieņemts, stimulu kopsumma gandrīz pilnīgi noteikti pārsniegs vienu triljonu ASV dolāru. Tā ir ārkārtīgi milzīga naudas summa, un šāda likumprojekta pieņemšanai, visticamāk, būs pozitīva ietekme uz tirgu un ekonomiku īstermiņā, tāpēc pastāv iespēja, ka riskanto aktīvu cenu kāpums atjaunosies uz vēl vismaz tuvākajiem mēnešiem. Likumprojektā var tikt paredzēta arī atkārtota čeku izsniegšana iedzīvotājiem 1200 ASV dolāru vērtībā, un, ja notiks tāpat kā pavasarī un daļa šīs naudas tiks ieguldīta tirdzniecībā ar finanšu instrumentiem, pēdējā laikā novērotā spekulatīvā aizraušanās ar dažām akcijām, kuru cenas tāpēc sasniedza rekordaugstu līmeni, var arī ieilgt.

Tikmēr uzmanības centrā atkal izvirzās situācija ar koronavīrusa izplatību. Jaunu saslimšanas gadījumu skaits stabili aug visā Eiropā, radot bažas, ka vēlreiz var tikt ieviesti vērienīgi pārvietošanās ierobežojumi, kas līdzinātos tiem, kurus bija jāievēro pavasarī. Pilsētās, kur situācija ir īpaši satraucoša, piemēram, Madridē, jau ir atjaunoti pārvietošanās ierobežojumi, un šim piemēram var sekot citi Eiropas reģioni ar augstiem saslimstības rādītājiem. Arī ASV pēc pakāpeniskā krituma augustā jaunu COVID‑19 gadījumu skaits septembra vidū atkal sāka pamazām augt, un oktobra sākumā finanšu tirgu galvenās ziņas saistījās ar ASV prezidenta Donalda Trampa saslimšanu ar koronavīrusu. 

Jauno COVID‑19 gadījumu skaits (vidēji nedēļā)

Avots: Bloomberg

Līdz ASV prezidenta vēlēšanām atlicis vien nepilns mēnesis, tāpēc vēsts par to, ka Trampa COVID‑19 tests izrādījies pozitīvs, vēl vairāk saasināja neskaidrību par tirgus situāciju līdz vēlēšanām un pēc tām. Sezonāli redzams, ka vislielāko kritumu vēlēšanu gadā akciju tirgus piedzīvo tieši vienu mēnesi pirms jaunā prezidenta ievēlēšanas, proti, oktobrī. Tas ir diezgan loģiski, jo investori nevēlas riskēt ar savu peļņu un zaudēt to iespējamu tirgus svārstību dēļ, ja viņu favorīts netiks ievēlēts. Šoreiz patiešām ir grūti pateikt, kura prezidenta kandidāta uzvara visvairāk nāks par labu finanšu aktīviem un kāda varētu būt tirgus sākotnējā reakcija uz viena vai otra pretendenta ievēlēšanu. Iepriekšējā reizē daudzi uzskatīja, ka Donalda Trampa ievēlēšana smagi kaitēs akciju tirgum, taču patiesībā ietekme uz tirgu bija nenozīmīga, un tas sasniedza jaunu vēsturiski visaugstāko līmeni jau apmēram nedēļu pēc viņa uzvaras vēlēšanās. Šoreiz aptaujas liecina, ka Džo Baidenam ir labākas izredzes kļūt par ASV prezidentu, un, ņemot vērā viņa viedokli par nodokļu paaugstināšanu uzņēmumiem un īpaši turīgiem cilvēkiem, sākotnējā tirgus reakcija uz viņa iespējamo ievēlēšanu var nebūt pozitīva.

2020. gada ASV prezidenta vēlēšanu aptauju prognožu kopsavilkums 

Avots: Bloomberg

Tomēr neatkarīgi no tā, kurš uzvarēs ASV prezidenta vēlēšanās, turpmāko tirgus virzību vismaz šajā gadā, visticamāk, noteiks svarīgāki faktori – situācija ar COVID‑19, makroekonomiskās tendences, centrālās bankas rīcība un jaunu, valdības piešķirtu stimulu pieejamība. Nevienam no abiem kandidātiem visticamāk nebūs tādas varas un ietekmes, lai kontrolētu šos faktorus, tomēr demokrātu nonākšanas pie varas Baltajā namā un ASV Kongresa Senātā var veicināt straujāku stimulu apstiprināšanu.

Tā kā tirgus reakciju uz daudzajām neskaidrībām – fiskālo stimulu likumprojekta pieņemšanu vai noraidīšanu ASV, koronavīrusa izplatību, vēlēšanu rezultātiem un investoru attieksmi pret tiem – nevar paredzēt, paaugstināts svārstīgums tirgū ir diezgan iespējams. Tāpēc investoriem būtu nepieciešams būt apdomīgiem un pieturēties pie ilgtermiņa investīciju plāniem saskaņā ar savu riska toleranci.