Инфляция снижается, «быки» просыпаются

• Инфляция падает — беспокойство остается
• Действия России усиливают опасения по поводу роста продовольственной инфляции  
• Экономика Китая замедляет темпы роста
• Неоднозначные данные о прибыли технологических компаний

В течение июля рынки переживали очередной виток падения инфляции и новости о неоднозначной макроэкономической картине на различных рынках. Фондовый индекс акций развитых рынков MSCI World (EUR) вырос на 3,29%, а индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EUR) увеличился на 5,8%. В то же время доходность облигаций также несколько выросла: доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 3,95% (3,84% месяц назад), а доходность 10-летних облигаций Германии составила 2,49% (по сравнению с 2,39% месяцем ранее).

Инфляция снижается 

В США продолжают появляться обнадеживающие признаки ослабления инфляции. Инфляция, измеряемая индексом потребительских цен (ИПЦ), в июне снизилась до 3% в годовом исчислении — ниже, чем ожидали участники рынка (3,1%), значительно ниже по сравнению с 4% месяцем ранее и намного ниже рекордных 9,1%, зафиксированных в прошлом году. Это свидетельствует о самом медленном росте цен в крупнейшей экономике мира с весны 2021 года. На июльском заседании Федеральная резервная система США приняла решение повысить процентные ставки еще на 0,25% до 5,25–5,50% — этот шаг, по мнению некоторых участников рынка, станет последней мерой повышения ставок в обозримом будущем. Несколько контрастируя с американскими новостями, данные по инфляции в Еврозоне оказались выше ожиданий и составили 5,5% (против ожидавшихся 5,4%), что значительно ниже прошлогоднего уровня в 10,6%. Кроме того, ЕЦБ (Европейский центральный банк) повысил ставки на 0,25% до 3,75% с высокой вероятностью их повторного повышения в сентябре. В связи с этим валютные рынки демонстрировали довольно высокую волатильность, а пара EUR/USD — резкие движения в диапазоне 1,09 – 1,12. 

Опасения относительно продовольственной инфляции возросли

В борьбе с инфляцией политических деятелей уже давно беспокоит напряженность на рынках труда (следовательно, необходимость повышения заработной платы), неустойчивые показатели базовой инфляции и т.д. В свою очередь, решение России выйти из зерновой сделки с Украиной, одобренной ООН, может только пополнить список потенциальных факторов роста инфляции. В результате выхода России из сделки, принятия мер по ограничению движения судов-зерновозов в Черном море и, наконец, нацеливания на зерновую инфраструктуру черноморских портов Украины экспорт украинского зерна может оказаться под угрозой срыва. На фоне усиления напряженности цена на пшеницу в июле (сентябрьские поставки, европейский рынок) подскочила почти на 18%. Если ситуация не изменится, то это, несомненно, усилит давление на рост цен на продовольственные товары, что подорвет в целом успешное снижение мировой инфляции, наблюдавшееся до сих пор.

Цена на продовольственную пшеницу (поставка в сентябре 2023 года), EUR/т

Источник: Bloomberg

Экономика Китая замедляет темпы роста

В то же время в экономике Китая — лидера развивающихся рынков — наблюдаются все новые признаки замедления экономического роста. Из-за снижения уровня экономической активности в прошлом году (в связи с принятыми мерами Covid-19), экономика выросла на 6,3% по сравнению с предыдущим годом, что существенно ниже прогнозируемых 7,3%. Это неудивительно, учитывая снижение экспорта на 8,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, резкое замедление роста розничной торговли (3,1% по сравнению с 12,7% в мае), и низкие темпы роста рынка недвижимости. Любопытно, что в этом году на работу выйдут рекордные 11,58 млн выпускников университетов Китая. Судя по всему, начало их карьеры будет нелегким, поскольку уровень безработицы среди молодежи в Китае достиг рекордных 21,3% (что примерно вдвое больше, чем в 2018 году, и вдвое больше, чем в США). Хотя столь высокий уровень безработицы среди молодежи фактически сопоставим с показателями Южной Европы, для Китая это новое явление, и оно будет служить лишним свидетельством тех экономических проблем, которые испытывает Китай.

И в сфере технологий бывают проблемы

Ралли на фондовых рынках в этом году пока в значительной степени зависит от технологических компаний, что связано с большими ожиданиями инвесторов в отношении искусственного интеллекта (ИИ). Сезон финансовых отчетностей в самом разгаре, и многим компаниям удалось удержать высокую планку, хотя не обошлось и без разочарований. Компания Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC) — крупнейший производитель микросхем в мире по рыночной стоимости — снизила прогноз на 2023 год, поскольку спрос, связанный с искусственным интеллектом, возможно, не сможет компенсировать замедление мирового спроса на микросхемы в этом году. Из-за напряженных отношений между США и Китаем инвесторы были не слишком рады доходам другого крупного игрока в сфере искусственного интеллекта – голландской компании ASML, которая является ведущим игроком на мировом рынке полупроводниковой промышленности. Наконец, такие любимцы рынка, как Tesla и Netflix, сильно упали в цене (-9,7% и -8,4%, соответственно) после публикации неутешительных результатов. Несмотря на то, что это не является общерыночной тенденцией, подобные события заставляют инвесторов относиться к перспективам технологических компаний с настороженностью.

Обзор рынка

Несмотря на то, что серьезных изменений не произошло, наша инвестиционная команда внимательно следит за развитием тенденций инфляции в сочетании с экономическими перспективами. Благодаря сбалансированности позитивных и негативных факторов в обозримом будущем будет наблюдаться достаточно нейтральная рыночная позиция.

House View банка Luminor