Санта-Клаус по имени Джей

• Изменение тона ФРС
• Высокие ставки могут отступить
• В Старом Свете все не так радужно

Последний месяц 2023 года завершился вишенкой на торте: рынки взлетели на новые максимумы и завершили в целом позитивный год всеобщим оптимизмом. В преддверии финальной оптимистичной ноты в декабре инфляция после скачка в 2022 году постепенно снижалась в течение всего года, что заставило значительную часть участников рынка рассчитывать на менее жесткую монетарную политику в будущем. Поскольку эти надежды частично укрепили центральные банки (особенно в США), финансовые рынки продолжили рост, полагаясь на снижение процентных ставок в следующем году.

При этом индекс акций развитых рынков MSCI World вырос на 4.8%, а индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets – на 3.7%. За тот же период доходность по облигациям резко снизилась: доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до 3.87% (4.26% месяц назад), а доходность 10-летних облигаций Германии – до 2.02%, по сравнению с 2.44% месяц назад.

Изменение тона ФРС

 Похоже, лучший рождественский подарок инвесторам в прошлом году пришел не от Санты, а от центрального банка США (Федеральной резервной системы/ФРС) и его председателя Джерома «Джея» Пауэлла, который выступил с одним из самых ключевых комментариев года. Сохраняя процентные ставки на 22-летнем максимуме, центральный банк объявил о пересмотре прогнозов на 2024 год, показав 0,75% снижения процентных ставок, запланированных на 2024 год. Последнее изменение прогноза предусматривает более значительное снижение ставок, чем прогнозировалось ранее. Кроме того, председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл обратился к рынкам в необычно оптимистичном тоне, отметив, что процентные ставки, скорее всего, находятся на пике или близки к нему. В ответ на это финансовые рынки, которые с осторожностью ожидали подобного изменения тона ФРС, отреагировали оптимистично, как бы настраиваясь на предстоящее снижение ставок. Учитывая сохраняющуюся силу основной экономики США, есть надежда, что снижение инфляции не будет сопровождаться серьезным замедлением американской экономической активности.

Изменение доходностей государственных облигаций США по выбранным срокам погашения по сравнению с прошлым месяцем

Источник: investing.com

Долгосрочные высокие ставки могут отступить

По мнению более оптимистично настроенных участников рынка, вышеупомянутое заявление ФРС – не просто очередное сообщение центрального банка, но и убедительный сигнал о том, что ранее повторявшаяся мантра о «высоких и долгосрочных» процентных ставках больше не актуальна. Если эти участники рынка правы, то финансовым рынкам нужно настроиться на то, что процентные ставки будут снижаться быстрее, чем ожидалось ранее, что повлияет практически на каждый класс активов на финансовых рынках. Пока многие, вероятно, помнили об этих заявлениях, фьючерсы на индекс S&P 500 подскочили почти на 2% за одну торговую сессию, а доходность 10-летних казначейских облигаций США упала с 4,15% до 3,95%. В то же время валютные рынки подстроились под грядущее снижение ставок по доллару США: валютная пара EUR/USD выросла (т. е. доллар США упал по отношению к евро) почти на 2%, а цены на нефть также выросли.

В Европе дела обстоят не так радужно

В то время как в США макроэкономическая ситуация в целом остается довольно оптимистичной, в еврозоне экономическая активность в основном сохраняет более сдержанный тон. Индекс менеджеров по закупкам в еврозоне (PMI) – показатель, в основном рассматриваемый как надежный индикатор экономической активности в Европе, – в декабре снизился сильнее, чем ожидали участники рынка. По мере того, как совокупный индекс менеджеров по закупкам S&P Global упал до 47 с 47,6 месяц назад (показания ниже 50 указывают на снижение), стало очевидно, что экономическая активность в союзе несколько снижается, и пока нет явных признаков изменения ситуации. Среди предполагаемых факторов, повлиявших на это сокращение – инфляция, высокая стоимость займов и снижение уровня международной торговли. Участники рынка также с опаской следят за крупнейшей экономикой еврозоны – Германией, в которой был зафиксирован отрицательный рост на 0,1% в 3 квартале 2023 года после медленного роста в течение всего года. Тем не менее, доходность в еврозоне также снижается, что можно заметить по изменению доходности Государственных облигаций Германии. При этом некоторые участники считают, что ситуация в Европе гораздо более склонна к экономической рецессии, чем к падению инфляции.

Обзор рынка

Финансовые рынки завершили год с явной надеждой на снижение процентных ставок в 2024 году и соответствующую быструю корректировку цен на активы. Хотя есть много причин полагать, что инфляция и, соответственно, процентные ставки снизятся в следующем году, мы по-прежнему настороженно относимся к тому, насколько глубоким будет ожидаемое снижение процентных ставок в следующем году. Если центральные банки решат занять более осторожную позицию, у некоторых участников рынка может возникнуть соблазн скорректировать наиболее агрессивное позиционирование.