Рынки скорректировались после достижения рекордных максимумов

• Новый вариант COVID-19 отпугнул инвесторов
• В центре внимания решения центральных банков о сокращении стимулирования экономики

В первой половине ноября фондовые рынки продолжали достигать новых максимумов, но в последние недели месяца импульс угас, и индексы на некоторое время консолидировались. В конце месяца волатильность выросла и фондовые индексы резко упали после того, как в Южной Африке был выявлен новый вариант COVID-19, который может быть более заразным, чем другие варианты. Вместе с ростом числа случаев заболевания COVID-19 в Европе это вызвало опасения по поводу новой волны локдаунов. Например, Австрия ввела полный локдаун еще до появления нового варианта коронавируса, в то время как Германия предупредила, что может последовать ее примеру.

Последние данные свидетельствуют о растущем давлении на центральные банки, поскольку рост цен привел к превышению целевого уровня инфляции в 2%. Председатель Федеральной резервной системы США (ФРС) Джером Пауэлл заявил, что пора отказаться от слова «переходная», когда речь заходит об инфляции, и допустил более стремительный, чем ожидалось, рост инфляции. Предпочитаемый ФРС показатель инфляции – это индекс цен на личные потребительские расходы (ЛПР), который измеряет изменения цен на товары и услуги, предназначенные для физических лиц, и потребляемые ими, и использует несколько иную методологию расчета, чем широко известный индекс потребительских цен (ИПЦ). Между тем, в еврозоне для измерения инфляции используется гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ).

Инфляция в США и еврозоне

Источник: Bloomberg LP

Рынки осторожно оценили решение президента США повторно назначить Джерома Пауэлла председателем Федеральной резервной системы на четырехлетний срок, начинающийся в феврале следующего года. Инвесторы и аналитики ожидают продолжения текущей политики, прогнозируя повышения ставки ФРС с середины 2022 года, и готовясь к уменьшению поддержки экономики США, поскольку ФРС начала сокращать ежемесячные покупки активов на 15 миллиардов долларов США каждый месяц.

В обзоре финансовой стабильности ЕЦБ предупредил, что высокие цены на рынке недвижимости и финансовом рынке, а также высокий уровень долга в корпоративном и государственном секторах создают угрозу стабильности еврозоны. ЕЦБ отметил, что пандемия продолжает оставаться одним из основных рисков для экономического роста, поскольку сбои в глобальных цепочках поставок и возможность новых локдаунов, направленных на остановку текущей волны коронавируса, создают очередные проблемы. Центральный банк также упомянул о рисках, связанных с устойчиво высокой инфляцией, но не раскрыл денежно-кредитную политику до заседания в декабре. Устойчиво высокий уровень инфляции может обернуться несвоевременным ужесточением финансовых условий, что отрицательно скажется на восстановлении экономики.

В ноябре произошло одно позитивное событие, когда президент США Джо Байден и президент Китая Си Цзиньпин провели виртуальный саммит, на котором обе стороны стремились стабилизировать отношения между двумя странами. Никаких серьезных прорывов не случилось, однако это все же указывает на то, что обе стороны стремятся избегать конфликтов между двумя крупнейшими экономиками мира в то время, когда нарастает напряженность по широкому кругу вопросов, включая тарифы, санкции и права человека. Си Цзиньпин проявил на саммите жесткую позицию, недавно добившись своего третьего срока на посту генерального секретаря Коммунистической Партии Китая. Тем временем Байден подписал закон об инвестициях в инфраструктуру, который должен повысить конкурентоспособность США с Китаем.

Похоже, что до критического периода в конце года магазины имели возможность отгружать товары, несмотря на заторы в цепочках поставок, в то время как расценки на доставку во всем мире начали снижаться. Цены на перевозку сухих навалочных материалов, необходимых для производства товаров, достигли пика в октябре, и с тех пор снизились более чем на 50%, в то время как стоимость доставки контейнеров из Китая в США и Европу снизилась на 10–16% за тот же период. Остается надеяться, что эта тенденция сохранится в 2022 году, что поможет сдержать инфляцию.

Стоимость доставки начала снижаться

Источник: Bloomberg LP

Еще более обнадеживающие новости о состоянии потребителей связаны с новыми рекордами, достигнутыми во время мероприятия в День холостяков (11.11), которое было впервые организовано компанией Alibaba в 2009 году и которое стало одним из крупнейших торговых событий в мире. Валовый объем продаж (GMV) Alibaba вырос на 8% (в годовом исчислении) до   ~84,5 млрд долларов США за 11-дневный период, в то время как объем транзакций JD.com в течение периода, когда проводилось мероприятие в честь Дня холостяков, увеличился на 28% (в годовом исчислении) до почти 55 млрд долларов США. В США розничные торговцы заметили изменения в поведении потребителей, поскольку продажи равномерно осуществлялись на протяжении всего ноября, хотя обычно пик продаж приходится на Черную пятницу и Киберпонедельник.

Обновление House view

Наша инвестиционная команда по-прежнему считает, что нейтральное распределение рисков в настоящее время обусловлено множеством положительных и отрицательных факторов. Новый вариант COVID-19 и более высокая вероятность полного локдауна, а также рост волатильности и сокращение поддержки со стороны центральных банков дают основания для осторожности. С другой стороны, нынешние финансовые и монетарные стимулы, благоприятный период в конце года и обнадеживающие розничные продажи дают основания для осторожного оптимизма.