Смогут ли мировые экономические стимулы остановить ущерб от коронавируса?

Атис Круминьш
Руководитель Управления Инвестициями
 

• Глобальное распространение коронавируса из Китая в другие страны несет значительные риски для дальнейшего роста мировой экономики
• Мировые акции обрушились более чем на 10% в последнюю неделю февраля, что является одним из самых быстрых темпов падения в истории
• Монетарное и фискальное стимулирование скорее всего смогут сгладить негативное влияние  от экономических потрясений в затронутых вирусом странах
• Во время таких сильных колебаний цен на финансовых рынках для инвесторов особенно важно не впадать в панику, а принимать во внимание общую картину и ориентироваться на долгосрочную перспективу

В прошлом месяце мы задавались вопросом, можно ли считать китайский коронавирус “Черным Лебедем” для мировой экономики и финансовых рынков. Основной посыл заключался в том, что если вирус не будет распространяться в другие страны и не превратится в мировую пандемию, то паники на рынках удастся избежать. До последней декады февраля, мировые индексы акций действительно продолжали расти и в отдельных случаях  обновлять новые исторические максимумы. Ситуация в Китае также начала стабилизироваться, так как  начиная с 12 февраля количество новых регистрируемых случаев заражения и смертей в Поднебесной пошло на спад, а население страны постепенно начало возвращаться к обычной жизни. 

Но обстоятельства стали радикально меняться около 20 февраля, по мере того как одна за другой Южная Корея, Иран и Италия начали регистровать стремительный прирост заражений внутри своих стран, с месячной задержкой повторяя сценарий, по которому вирус распространялся внутри Китая. Дополнительно, случаи заражения в других странах хоть и не достигли уровней эпидемии, но также продолжали расти. В итоге, к началу марта количество новых регистрируемых случаев коронавируса выросло до более 2000 случаев в день, тогда как меньше двух недель назад данный показатель составлял всего лишь около 100 в день. Суммарно в 82 странах были выявлены случаи коронавируса, и хоть Всемирная Организация Здравоохранения все еще не объявила о начале мировой пандемии, если говорить по существу, то пандемия уже происходит. Одной из главных характеристик коронавируса является длительный инкубационный период, и есть серьезные опасения, что даже в странах, где все еще зарегистрировано небольшое количество больных, со временем может начаться полномасштабная эпидемия.

Ежедневный прирост новых случаев коронавруса вне Китая

Источник: ВОЗ

Результат отдельных финансовых активов в феврале

Источник: Bloomberg

Принимая во внимание данные риски, мировые рынки акций испытали одно из наиболее стремительных падений на 10% в истории. Например, S&P-500 никогда еще не падал на 10% с максимального значения индекса за такой короткий промежуток времени. На данный момент инвесторы опасаются, что меры по предотвращению коронавируса могут парализовать отдельные части мировой экономики, что в свою очередь, может привести к рецессии и к “медвежьему” рынку по акциям. Китай уже опубликовал рекордно низкие данные экономической активности (индикатор PMI) за февраль, когда перемещение жителей в стране оставалось серьезно ограничено, а большая часть предприятий временно приостановили работу. Если другим странам, особенно самым развитым, таким как США, Германия или Япония, придется решать проблему распространения коронавируса похожими способами, это приведет к значительному негативному пересмотру прибыли публичных компаний, что в свою очередь может потенциально привести к более низким ценам на акции.

Индекс деловой промышленной активности (PMI) Китая

Источник: Bloomberg

Уже сейчас некоторые компании, например Apple, предупреждают о том, что их выручка и прибыль в начале года могут быть негативно затронуты событиями с коронавирусом. Рост  корпоративных  прибылей в США ожидается на уровне в 7,4% в сравнении с 9,2% всего несколько месяцев назад. А в Европе такой рост в ближайшие кварталы 2020 года может вообще оказаться негативным. Так как справедливая стоимость компаний обычно определяется их способностью генерировать прибыль, снижение ожиданий по прибыли делает акции более дорогими,

Помимо распродаж на рынке акций, повышенные риски также заставили инвесторов наращивать вложения в мировые гособлигации, что в итоге привело к одному из самых сильных ралли по данному активу, когда 10-летние гособлигации США достигли рекордно низкой доходности около 1%. Такие тенденции говорят о том, что инвесторы на рынке облигаций ожидают серьезных действий от мировых центральных банков в марте. И действительно, в первых числах марта, ФРС США на внеочередном заседании снизило процентную ставку  сразу на 0,5%. Часто, такое сильное снижение ставки происходит в начале рецессии, но в этот раз, если серьезного распространения коронавируса все же удастся избежать, денежное стимулирование может улучшить экономические перспективы и стабилизировать финансовые рынки.

Доходность 10-летних гособлигаций США

Источник: Bloomberg

Именно такое развитие событий уже произошло в Китае. После паники на финансовых рынках Китая в конце января (аналогично панике на рынках по всему миру в конце февраля), местный рынок акций достиг минимальных значений 3 февраля, в день когда Народный Банк Китая объявил о рекордных денежных вливаниях в местную финансовую систему. Через неделю количество новых случаев коронавируса в Китае также начало снижаться, и главный китайский инекс акций Shanghai Composite смог показать значительный прирост. А значит, похожего сценария также нельзя исключать на мировом рынке акций в марте. 

Денежные вливания (РЕПО) в Китае и результат Shanghai Composite

Источник: Bloomberg

К тому же, чтобы компенсировать ущерб от экономических потрясений, связанных с коронавирусом, помимо денежных вливаний, вполне вероятно, что затронутые вирусом страны введут меры фискального стимулирования. Италия и Германия уже объявили о готовности увеличить расходы бюджета, если неотложность положения этого потребует. И опять же, если в итоге окажется, что угроза коронавируса лишь временна, то таких фискальных мер может оказаться достаточно, чтобы ускорить восстановление экономики после нескольких месяцев негативного роста. 

В целом, возможны различные сценарии развития событий, но совершенно точно целесообразно проявлять осторожность, ввиду большого количества неопределенностей. Многое зависит от того, каких масштабов достигнет эпидемия за пределами Китая, что в данный момент остается большим вопросом. Более того, понадобится время, чтобы оценить размер необратимого ущерба мировой экономике и насколько сильно это скажется на корпоративных прибылях. Во время таких сильных колебаний цен на финансовых рынках для инвесторов особенно важно не впадать в панику, а принимать во внимание общую картину и ориентироваться на долгосрочную перспективу. На самом деле, вполне возможно, что текущее падение может предоставить  привлекательную возможность для покупок акций на долгосрочную перспективу.