Доходность облигаций продолжает путь вверх

• Доходность 10-летних государственных облигаций США краткосрочно превысила 5%
• Динамика рынка труда в США демонстрирует высокие показатели, экономика остается в целом устойчивой
• Война в Израиле пока имеет незначительные прямые последствия 

В течение октября на финансовых рынках наблюдался продолжительный спад на рынке облигаций и последовавшие в результате изменения доходности облигаций. Инвесторы все больше привыкают к идее о более высоких процентных ставках на продолжительное время, о чем неоднократно заявляли ведущие центральные банки, и, судя по всему, корректируют цены на активы с учетом того, что процентные ставки будут оставаться высокими не только в краткосрочной перспективе, но и потенциально в течение более длительного периода. В результате доходность 10-летних казначейских облигаций США впервые за много лет коснулась отметки 5% (месяц назад – 4.57%), а доходность суверенных 10-летних облигаций Германии снизилась до 2.78% (месяц назад – 2.84%). При этом фондовый индекс развитых рынков MSCI World отступил на 3%, а фондовый индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets снизился на 4%.

Ближний Восток вновь погрузился в хаос

Предыдущий месяц запомнится очередным всплеском насилия в, казалось бы, никогда не прекращающемся палестино-израильском конфликте. После многочисленных террористических атак на израильские поселения и города Израиль предпринял ответное крупномасштабное наступление на контролируемый палестинцами сектор Газа. Поскольку террористическая атака и ответные действия выделялись по количеству жертв и нанесенному ущербу, региональные и мировые державы предостерегли от возможности распространения конфликта на соседние страны. На фоне эскалации напряженности в течение месяца цены на нефть росли, хотя, надо признать, конфликт пока мало повлиял на мировые финансовые рынки, поэтому высокодиверсифицированные портфели в управлении инвестициями остались в целом незатронутыми напряженной ситуацией на Ближнем Востоке.

Доходность облигаций продолжает путь вверх

Вопреки многочисленным прогнозам, звучавшим год назад, мировая экономика не так легко поддается исторически резкому повышению процентных ставок в мире. К счастью, ведущие экономические регионы демонстрируют стабильно низкий уровень безработицы, а показатели роста ВВП в основном остаются выше нуля, хотя различия между основными экономическими блоками очень велики. Лидером по количеству неожиданных экономических сюрпризов являются США, проявившие неожиданную стойкость перед брошенными им вызовами. Хотя в целом это весьма приятная новость, рынки зациклились на продолжающейся борьбе центральных банков с инфляцией. Если взглянуть на ситуацию сквозь призму этих факторов, то устойчивая экономическая активность и стабильность на рынке труда могут свидетельствовать о продолжающейся поддержке все еще высокого уровня инфляции, что может потребовать от центральных банков сохранения текущих высоких процентных ставок на более длительный срок или даже рассмотрения возможности их повышения. Поэтому в основном оптимистичные новости в экономике вызвали у некоторых инвесторов подозрение, что такое развитие событий действительно может привести к повышению процентных ставок надолго. Пока доходность облигаций достигала вышеупомянутых максимумов, инвесторы находились в режиме резкого структурного перехода, как бы перестраивая свои прежние ожидания, что процентные ставки останутся высокими лишь в течение одного-двух кварталов.   

График 1 – Доходность 10-летних облигаций США

Источник: Investing com

Компании начали сезон публикаций финансовых отчетностей

В октябре многие компании отчитались о своих доходах за 3-й квартал 2023 года, что, в свою очередь, повлияло на динамику финансовых рынков. Ожидания на текущий сезон были не слишком высокими, и базовый эффект для экономической активности не должен был быть столь проблематичным, поскольку во второй половине 2022 года компании начали массово сообщать о снизившихся прогнозах в сочетании со снижением продаж и прибыли, а значит, при сравнении могло наблюдаться некоторое оживление бизнес-активности. Впрочем, определенный оптимизм в отчетах компаний был ожидаем и самим рынком, поскольку ценовые мультипликаторы в последние месяцы в основном держались на высоком уровне. Иными словами, в течение отчетного периода оптимизм, скорее всего, сохранится, но, возможно, он уже учтен в текущих оценках. Ожидания оправдались по крайней мере частично несмотря на то, что на момент подготовки данного материала сезон отчетности по прибыли еще не закончился

Обзор рынка

Инвестиционная команда Luminor наблюдает небольшое повышение конкурентоспособности инструментов с фиксированным доходом по сравнению с акциями. В основном это связано с ростом доходности по облигациям. Хотя по ожидаемой доходности акции значительно превосходят возросшую доходность облигаций, сохраняющаяся неопределенность перспектив мировой экономической активности способствует чуть более консервативному позиционированию на рынке с незначительным предпочтением в пользу фиксированного дохода.