Хождение по натянутому канату

• Потолок государственного долга США
• Неоднозначные заявления центральных банков
• Экономика Германии переживает непростые времена

В последнее время основное внимание было уделено потолку госдолга США, нестабильности в банковской сфере и неопределенности в отношении будущих действий Федерального резерва. Однако именно экономика определяет динамику развития рынка. Помимо краткосрочной шумихи, вызванной новостями о потолке госдолга, рынки в конечном итоге сместили свое внимание на оценку перспектив экономического роста, инфляции и политики ФРС. Данные ключевые факторы, определяющие долгосрочные инвестиционные показатели, не дают ясных перспектив на будущее. Несмотря на это, индекс акций развитых рынков MSCI World (EUR) вырос на 2,52%, а индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EUR) вырос на 1,81%.

Потолок госдолга приковал внимание рынков

Политическая драма вокруг потолка госдолга США и частые напряженные переговоры, возникающие из-за закона 1917 года, согласно которому потолок долга изначально должен был облегчить, а не усложнить жизнь лидерам Конгресса, похоже, никогда не прекратятся. Существующий потолок госдолга был превышен 19 января, и с тех пор в Министерстве финансов начали принимать чрезвычайные меры для оплаты счетов страны. Ожидалось, что эти действия прекратятся к 1 июня. Это так называемая «дата Х», когда США должны будут повысить или заморозить установленный лимит долга, чтобы предотвратить дефолт. Хотя обе партии согласны с тем, что объявлять дефолт по задолженности — не выход, у политиков возник соблазн использовать это в своих интересах. В ближайшей перспективе мы не видим значимого риска, скорее, это можно назвать «шумихой» на рынках, что тоже является частью инвестирования и может приводить к волатильности рынка до тех пор, пока не произойдет окончательное урегулирование.

Неоднозначные заявления о дальнейших действиях центральных банков

Некоторая неопределенность в отношении перспектив июньского повышения ставок повлияла на рост доходности за последний месяц. Представители ФРС неоднозначно оценивают необходимость дальнейшего повышения ставок. Недавно президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари упомянул в интервью, что повышение ставок в июне «весьма вероятно», в то время как другие официальные лица заняли более мягкую позицию, сосредоточившись на замедленном эффекте предыдущих повышений ставок. Если до заседания в июне не произойдет каких-либо неожиданных изменений в данных по инфляции и занятости, есть основания полагать, что Федеральный резерв готовится принять более осторожную позицию, о чем уже намекали на заседании в мае. Кредитно-денежная политика после существенного повышения ставки с почти нулевого уровня до уровня чуть выше 5% в настоящее время оценивается как ограничительная.

Европейский центральный банк повысил ключевые процентные ставки на 25 б.п. в ходе майского заседания, что свидетельствует о снижении интенсивности ужесточения политики. Все должностные лица ЕЦБ, кроме одного, поддержали повышение основной депозитной ставки ЕЦБ на 25 б.п. до 3,25%, последовавшее за беспрецедентной серией повышений на 75 и 50 базисных пунктов с июля прошлого года. Между тем, президент ЕЦБ Лагард заявила на пресс-конференции, что у Европейского центрального банка впереди еще много работы, и в ближайшее время прерывать цикл повышения ставок не планируется.

Неопределенность вокруг экономики Германии

В прошлом Германия выступала в качестве главного экономического флагмана Европы, выводя регион из различных кризисов. Однако сейчас эта устойчивость ослабевает, создавая значительный риск для всего континента. Объем производства в крупнейшем экономическом секторе Европы снизился на 0,3% за первые три месяца года, после сокращения на 0,5% в конце 2022 года, свидетельствуют официальные данные.

Акции немецких компаний выросли благодаря высоким показателям прибыли за первый квартал таких промышленных предприятий, как Siemens AG, Bayerische Motoren Werke AG и Mercedes-Benz Group AG. Но поскольку производственные объемы заказов начали снижаться, возникают сомнения в устойчивости таких прибылей. По оценкам Международного валютного фонда, в этом году Германия станет страной с наихудшими показателями среди стран Большой семерки. Если ситуация будет ухудшаться и дальше, это может привести к рецессии во всей еврозоне. Немецкий фондовый индекс DAX приблизился к историческому максимуму, несмотря на то, что страна технически находится в состоянии рецессии, поскольку два квартала подряд валовой внутренний продукт был отрицательным.

Немецкий фондовый индекс DAX

Источник: Bloomberg L.P.

Обновление House View

По мнению инвестиционной команды, сочетание положительных и отрицательных факторов служит основанием для сохранения нейтрального распределения рискового бюджета.