Ноябрь был наполнен яркими красками

• Ралли на рынке акций в ноябре
• Прогресс в снижении инфляции продолжается
• Розничная торговля подвергается испытаниям
• Возвращение Японии

Нет ничего лучше, чем несколько дней непрерывных побед, способных сменить рыночную тенденцию. В этом месяце акции быстро перешли от коррекций к подъему, и основные индексы акций способны преодолеть максимальные отметки, достигнутые ранее в этом году. В течение всего месяца экономические данные оставались в правильном балансе, что помогло акциям достичь двухмесячного максимума и оставить октябрьскую коррекцию позади. 

В результате индекс акций развитых рынков MSCI World вырос на 5,96%, а индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets — на 4,63%. Тем временем доходность облигаций США значительно снизилась: доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до 4,3% (4,93% месяц назад). Аналогичным образом, доходность 10-летних облигаций Германии снизилась до 2,45% с 2,83% месяц назад — оба показателя отражают снижение ожиданий высоких процентных ставок в будущем.

Ожидания паузы со стороны ФРС (Федеральной резервной системы) подпитывают ноябрьское ралли 

После кратковременного роста в конце лета инфляция продолжила снижаться в октябре. Индекс потребительских цен (CPI) в США в прошлом месяце не изменился, а годовой показатель снизился с 3,7 до 3,2%, чему способствовало значительное падение цен на бензин. Цены на нефть снизились на 17% с пикового значения в сентябре и, вероятно, продолжат служить фактором снижения данных в предстоящем месяце. Базовый индекс потребительских цен (без учета продуктов питания и энергоносителей), который считается более точным показателем основной динамики, также снизился с 4,1% до 4,0%. Несмотря на то, что показатель остался выше целевого уровня ФРС, он стал самым низким за последние два года. Кроме того, снижение уровня инфляции в полной мере проявляется и в Еврозоне. В сравнении с предыдущим годом инфляция составила 2,9% в октябре, что совпало с первоначальной оценкой и снизилось с 4,3% в сентябре.

Прогресс в снижении инфляции продолжается

Following a brief increase in late summer, inflation resumed its decline in October. The headline consumer price index (CPI) in the US was unchanged last month, with the annual rate falling from 3.7% to 3.2%, helped by a sizable drop in petrol prices. Oil prices have experienced a 17% decrease from their peak in September and probably will continue to be a downside factor on the upcoming month's data. Core CPI (excluding food and energy), which is considered a more accurate gauge of the underlying trend, also decreased from 4.1% to 4.0%. Despite remaining above the Fed's target, this marked the lowest reading in two years. Additionally, disinflation is also in full force in the Eurozone. Headline Year-on-Year inflation was confirmed at 2.9% in October, matching the initial estimate and down from 4.3% in September.

Адаптация к потребительским трендам

В условиях экономического давления и инфляционных условий, в США наблюдается большое беспокойство по поводу темпов роста потребительских расходов. Насколько глубоки были эти опасения, можно судить по динамике акций одной из крупнейших розничных сетей США — Target Corporation. Упав вдвое со времен расцвета розничной торговли во время пандемии Covid-19, акции Target Corporation подешевели еще на 30% в этом году, по крайней мере частично из-за опасений по поводу роста потребительских расходов, о которых говорилось выше.

Поэтому недавнее сообщение о более высоких, чем ожидалось, показателях продаж и более высокой, чем ожидалось, уверенности в предстоящем сезоне праздничных покупок может послужить оптимистичным прогнозом не только для этого конкретного розничного продавца, но и для общей тенденции дискреционных потребительских расходов в США. Чтобы подчеркнуть потенциал положительного эффекта от новостей о состоянии американских потребителей, инвесторы сразу после выхода новостей подняли цену акций Target Corporation на 17% за одну торговую сессию.

Возвращение Японии

В течение трех десятилетий экономика Японии находилась в состоянии стагнации из-за сочетания низких темпов роста, низкой инфляции и низких процентных ставок, но сейчас японские индексы акций находятся на самых высоких уровнях за последние десятилетия (в японских иенах), что свидетельствует о наступлении периода положительного экономического роста. По крайней мере, частичное объяснение кроется в исторически низкой стоимости японской иены по отношению к другим основным валютам, что делает японские компании, зависящие от экспорта, более конкурентоспособными. Однако этот подъем подпитывается и другими факторами, а именно: устойчивой макроэкономической ситуацией, выходом из многолетнего периода дефляции, а также международным вниманием, выражающимся в росте иностранных инвестиций. Важнейшим катализатором этой оптимистичной тенденции является проводимая в Японии реформа корпоративного управления, направленная на повышение привлекательности японского бизнеса со стороны иностранных инвесторов. Хотя неясно, приведет ли эта положительная динамика к устойчивым изменениям в экономическом ландшафте, общие перспективы Японии заметно улучшились по сравнению с прошлым. Если наблюдаемые тенденции сохранятся, это может стать конструктивным поводом для дальнейшей диверсификации портфелей.

Индекс Nikkei 225 Total Return EUR hedged

Источник: Bloomberg L.P.

Обзор рынка

В перспективе рынки могут ослабнуть из-за опасений по поводу замедления экономического роста, усиления геополитических рисков и последствий ужесточения финансовых условий. Несмотря на эти испытания, в ближайшем будущем возможно изменение динамики рынка к более устойчивому восстановлению. Этот переход поддерживает наш в целом нейтральный подход в условиях нынешней неопределенности. С другой стороны, повышение процентных ставок делает часть портфеля с фиксированным доходом более привлекательной, особенно если ситуация останется неопределенной, и экономическая активность замедлится по сравнению с текущим уровнем.