Затишье нарушено

• Волатильность акций увеличилась
• Акции с малой капитализацией против акций с большой капитализацией
• Вне политической шумихи

За последний месяц зона внимания рынков расширилась, учитывая развитие политической обстановки. Однако перемена в предвыборной дуэли в США была не единственным значимым событием; существенный поворот на рынке акций также привлек большое внимание. В течение месяца акции переживали обширные колебания, начиная с оживления в начале месяца, которое позволило рынкам США достичь новых высот, и заканчивая последовавшим за ним спадом в конце месяца, который главным образом был обусловлен слабыми показателями в технологическом секторе. Инвесторы, которые были обеспокоены недавним ухудшением динамики рынка акций, надеются, что доходы в данном сезоне финансовой отчетности будут способствовать росту их энтузиазма.

В результате акции на рынках развитых стран (индекс MSCI World) выросли на 0.79%, в то время как акции на рынках развивающихся стран (индекс MSCI Emerging Markets) упали на 0.66%. За тот же период доходность облигаций снизилась: доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4.03% по сравнению с 4.41% месяц назад, в то время как доходность 10-летних облигаций Германии снизилась до 2.3% по сравнению с 2.49% месяц назад.

Волатильность акций увеличилась

Недавний спад на рынке акций попал в заголовки и заставил нервничать инвесторов. Есть основания ожидать, что может сохраниться некоторая вялость в связи с неуверенностью участников рынка в преддверии выборов, приближающимися квартальными отчетами о доходах и потенциальными действиями центрального банка под влиянием постоянного баланса между высокой, но снижающейся инфляцией, и положительным, но убавляющим темп экономическим ростом. В это время индекс VIX¹, известный как «шкала страха» Уолл-стрит, достиг наивысшего уровня с апреля. Столь быстрый рост VIX отражает повышение беспокойства среди инвесторов, сравнимое с ситуацией, когда индексы акций претерпели первую коррекцию в апреле этого года, отмеченную спадом как минимум в 5%.

В июле индексы акций показали некоторую слабость, а причиной этому служат два ключевых аспекта. Во-первых, спад образуется исходя из наивысшего уровня индексов в истории, рынок акций по-прежнему находится на 13% выше по сравнению с началом года. Во-вторых, падение в большой мере обусловлено слабыми результатами крупных технологических компаний, которые находились в числе тех, кто значительно опережает остальных в этом году. На этом этапе данное снижение не выглядит как более обширный спад на рынке. Оно может, напротив, отражать скорее фиксацию прибыли от наиболее прибыльных позиций, чем быть обусловлено новыми рисками или беспокойством о фундаментальных показателях.

График. Индекс волатильности CBOE (VIX)

Источник: Investing.com

Скачок акций с маленькой капитализацией в условиях изменений на рынке

В прошлом месяце произошло знаменательное изменение с восстановлением акций с маленькой капитализацией. После относительной стагнации на протяжении почти всего 2024 года, произошел скачок акций с маленькой капитализацией, индекс Russell 2000, являющийся ключевым для этого сегмента рынка, существенно превысил ожидания, поднявшись более чем на 10%. Данное движение может предполагать потенциальное изменение лидерства на рынке в сторону экономически более чувствительных инвестиций, так как прогноз о менее жесткой политике Федеральной резервной системы (ФРС) способствует росту в этих сегментах. Прогнозы прибыли во второй половине года для акций с маленькой капитализацией благоприятны, но их реализация будет зависеть от того, как будет восстанавливаться экономика в следующих кварталах. Напротив, признаки снижения роста или менее благоприятная позиция ФРС могут препятствовать этому прогрессу. Стоит отметить, что акции с малой капитализацией взлетели на 27% в ноябре и декабре 2023 года на фоне признаков восстановления экономики, но это оживление стихло, так как непрекращающаяся инфляция разбила ожидания о снижении ставок ФРС весной. Явное подтверждение «мягкой посадки» будет критическим для поддержания данного прорыва.

Проявление политического насилия в июле

Крупнейшие политические события, предшествующие выборам президента США в ноябре, можно по праву назвать чрезвычайными. Начиная с выступления Байдена на дебатах и заканчивая обвинительным приговором Трампу и улучшением его позиций в опросах, с последовавшей попыткой покушения, эти выборы будут беспрецедентными. Вопреки этим будоражащим событиям, на рынках акций в основном сохранялось спокойствие. Наконец, президент Джо Байден выступил с неожиданным заявлением о том, что он не будет участвовать в борьбе за переизбрание в ноябре в качестве кандидата от Демократической партии, выдвинув в кандидаты вице-президента Камалу Харрис. Данное решение было принято в условиях растущего давления со стороны союзников Байдена из Демократической партии отказаться от участия в выборах после июньских дебатов. Последний поворот событий на политической арене добавляет потенциальной неуверенности в итоговом результате выборов в США. Тем не менее, рынки акций сравнительно спокойно отреагировали на новости, и такая реакция рынка предполагает, что инвесторы не предвидят значительных изменений в политике от ожидаемого кандидата от Демократов. Тем временем Дональд Трамп остается фаворитом на победу в выборах согласно опросам, хотя его шансы снизились после недавних событий.

Обзор рынка

Вопреки новостному потоку в области политики, мы находимся в начале процесса выборов президента США, и все еще можно ожидать другие важные события и изменения в процессе выборов по мере приближения главного события. Хотя возможны изменения в будущем, скорее всего задавать направление рынкам будут фундаментальные показатели, а не политические заголовки. Мы продолжаем наблюдать за макроэкономической средой, где экономический рост ослабевает, но остается положительным, инфляция ослабевает, Федеральная резервная система готова снизить процентные ставки во второй половине года. Что касается фундаментальных показателей, рынкам придется разобраться с финансовыми отчетами компаний. Благоприятный рост прибыли в различных секторах потенциально может укрепить и продлить текущий рынок быков.

1  Многие считают индекс волатильности Cboe (VIX) главным мировым барометром волатильности рынка акций. Индекс VIX основан на реальных ценах опционов на индекс S&P 500 и предназначен для отражения согласованного мнения инвесторов о будущей (30-дневной) ожидаемой волатильности рынка акций. Индекс VIX часто называют «шкалой страха» рынка (cboe.com).