Рынки «остыли» на фоне положительной активности

• Кредитный рейтинг долга США понижен
• На фоне устойчивых экономических данных акции падают
• Рост рынка недвижимости в США замедляется
• В центре внимания — обустройство дома

За по-настоящему оптимистичным июлем последовала череда изменений в августе — однако и этот месяц завершился на оптимистичной ноте. Практически все мировые индексы акций достигли своей нижней точки в середине августа, а к концу месяца восстановили утраченные позиции. Инвесторы наблюдали за колебаниями рынков на фоне более сильных, чем ожидалось, экономических данных по США, прогнозов по процентным ставкам и понижения кредитного рейтинга США, а также других событий. За август индекс акций развитых рынков MSCI¹ World снизился на X%, а индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets — на X%. В то же время доходность облигаций также немного выросла: доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до X% (X% месяц назад), а доходность 10-летних облигаций Германии составила X% (по сравнению с X% месяц назад).

Fitch понизил кредитный рейтинг США

Начало августа было отмечено довольно неординарным событием — агентство Fitch Ratings понизило рейтинг долговых обязательств США с максимально возможного ААА на одну ступень до АА+, что, по крайней мере, в теории, свидетельствует о несколько большей вероятности дефолта по госдолгу США. Fitch является одним из трех основных рейтинговых агентств (наряду с Moody's и S&P) и широко известен в инвестиционном сообществе. До сих пор только S&P оценивало долговой рейтинг США на уровне AA+, понизив его еще в 2011 г. после острого политического конфликта по поводу потолка госдолга. Интересно, что на этот раз решение Fitch было принято спустя целых два месяца после аналогичной ситуации с потолком долговых обязательств в Вашингтоне. Как и следовало ожидать, это решение вызвало критику со стороны правительства США и удивление многих участников рынка относительно сроков его принятия, поскольку многие из причин, приведенных для понижения рейтинга, вполне могли быть применимы в любой момент в течение последних лет. В любом случае, независимо от краткосрочного огорчения со стороны Казначейства США, понижение рейтинга, скорее всего, не окажет существенного влияния на ценообразование казначейских облигаций США и на рынки долгового капитала США в целом.

Процентные ставки отпугивают инвесторов от акций

В течение августа крупнейшая экономика мира — США — демонстрировала признаки экономической устойчивости в условиях резкого повышения процентных ставок в последние месяцы. Данные по безработице и розничной торговле заставили участников рынка пересмотреть свои прогнозы относительно краткосрочности высоких процентных ставок, поскольку становится очевидным, что более высокие, чем обычно, процентные ставки, возможно, будут сохранены дольше, чем ожидалось. Это, естественно, снижает оценку акций, так как более высокие и долгосрочные процентные ставки означают, что дисконтированная будущая прибыль компаний имеет меньшую ценность из-за более высокодоходных альтернатив (например, облигаций). По мере того, как участники рынка осмысливали возможность повышения процентных ставок в обозримом будущем, некоторые из наиболее динамично развивающихся сегментов фондового рынка оказались под ударом, в том числе технологический сектор, и в особенности – весьма неустойчивый сегмент убыточных технологических компаний. Во многих случаях низкие процентные ставки на протяжении многих лет заставляли инвесторов искать альтернативы, даже если такой альтернативой оказывалась компания с перспективой получения прибыли лишь в далеком будущем. Сейчас, когда процентные ставки намного выше, чем в предыдущие годы, эти компании представляются все более уязвимыми. В то время как некоторые инвесторы возвращаются к более традиционным ценным бумагам, приносящим доход, индекс Nasdaq composite, ориентированный на технологический сектор, к середине августа потерял X%, а к концу месяца восстановил большую часть потерь.

Замедление роста деятельности в жилищной сфере США

На фоне роста процентных ставок во всем мире и в США ставки по 30-летним ипотечным кредитам в США (ипотечные кредиты в США, как правило, имеют фиксированные ставки на протяжении всего срока ипотеки) превысили 7% — это самый высокий уровень, который приходилось платить американским покупателям жилья по ипотечным кредитам с 2001 года. Это окажет существенное влияние на рынок недвижимости США, поскольку только треть сделок с жильем совершается с полным расчетом сразу (т.е. остальные две трети сделок предполагают ипотечное финансирование). Сам показатель сделок с полным расчетом в размере 33,4% в США резко вырос по сравнению с первыми днями Covid-19 в апреле 2020 года, когда ввиду низких процентных ставок лишь ~20% покупателей жилья хотели обойтись без ипотеки.

В сочетании с высокими процентными ставками и хроническим дефицитом предложения жилья в США количество сделок, измеряемое объемом продаж существующих домов в США, упало до самого низкого уровня с 2010 года, что свидетельствует о резком замедлении темпов роста американского рынка недвижимости.

Продажи существующих домов, млн.

Источник: Investing.com

В центре внимания — обустройство дома

Подобная обстановка может оказаться не лучшей для лидеров в сегменте товаров для дома в США — компаний Home Depot и Lowe's, которые весной понизили свои ожидания по прибыли на 2023 год. Результаты второго квартала 2023 г. показали, что обе компании столкнулись с сокращением расходов на ремонт жилья, вызванным замедлением темпов роста рынка жилья и обеспокоенностью потребителей в связи с инфляцией. Однако пока замедление темпов роста представляется участникам рынка менее значительным, чем ожидалось, и компании оценивают торговую активность на остаток 2023 года с умеренным оптимизмом. 

Поскольку сектор товаров для дома, очевидно, является одним из основных видов дискреционных расходов потребителей, положительные тенденции в этом секторе могут стать хорошим предзнаменованием для экономики США в целом, так как это будет свидетельствовать о растущем доверии потребителей и их готовности тратить деньги, а значит, и о снижении вероятности наступления жесткой рецессии.

Обзор рынка

В августе наша инвестиционная команда не внесла существенных изменений в позиционирование рынка. Мы воспринимаем относительное снижение рынков акций как естественную реакцию на повышение среднесрочной конкурентоспособности инструментов с фиксированным доходом. В случае сохранения этих обстоятельств мы предпримем соответствующие шаги по переориентации инвестиционных портфелей в соответствии с изменившимися рыночными реалиями. 

House View банка Luminor

¹ Morgan Stanley Capital International (MSCI) - инвестиционная компания, которая, помимо других услуг, специализируется на индексах финансовых рынков.