Jūlijs 2018: Vai pienācis laiks satraukumam?

• Pasaules akciju cenas jūnijā ir nedaudz samazinājušās, taču tās joprojām atrodas tuvu augstākajiem  līmeņiem 
• Tirdzniecības kara spriedze palielinās, negatīvi ietekmējot investoru noskaņojumu, taču iespējas rast racionālu risinājumu joprojām pastāv
• Pesimistiski noskaņoto ASV privāto investoru īpatsvars sasniedzis septīto augstāko rādītāju pēdējo piecu gadu laikā
• No 2009. līdz 2018. gadam vairāki reģioni pieredzēja akciju cenu samazināšanos par 20% un vairāk
• Attīstības tirgu riska aktīviem krīt cenas, bet vai investoru bailes ir pamatotas?
• Gaidāms spēcīgs 2. ceturkšņa uzņēmuma peļņas pieaugums – ASV 20,7%, Eiropā 8,7% 

Pasaules akciju cenas jūnijā ir nedaudz samazinājušās, taču tās joprojām atrodas tuvu augstākajiem cenu līmeņiem

Lielākā daļa  akciju tirgu jūnija mēnesī uzrādīja nelielu kritumu. Visu valstu pasaules indekss (All Country World Index), kas pārstāv gan attīstīto, gan jaunattīstības tirgu akcijas, pagājušajā mēnesī samazinājās par 0,73%. Vienīgais lielais reģions, kas jūnijā uzrādīja akciju tirgus pieaugumu, bija Ziemeļamerika, ko galvenokārt veicināja ASV akciju cenu kāpums par 0,55%.

Spēcīgākais akciju cenu kritums tika novērots jaunattīstības tirgus akcijās, kur jūnijā cenas nokritās par 4,6%. Daļu no spēcīgā krituma izskaidro jaunattīstības valstu valūtas kursu kritums, kas pēc jaunattīstības valstu valūtu indeksa (MSCI EM Currency Index) jūnijā samazinājās par 2,7%. Kā arī akcijas piedzīvoja  pārdošanas spiedienu no investoru puses.

Skatoties ilgākā perspektīvā, pasaules akciju indekss šobrīd atrodas par 1% zemākā līmenī, salīdzinot ar  tā vēsturiski augstāko rādītāju, kas tika sasniegts pagājušajā mēnesī, un kopš gada sākuma ir piedzīvojis 1,28% kāpumu. ASV akciju tirgus kāpums šajā gadā ir bijis ap 2%, kas veicināja jauna rekordlīmeņa sasniegšanu Ziemeļamerikas akcijām jūnijā (EUR valūtā).

Attiecībā uz obligāciju ienesīgumu netika novērotas lielas svārstības ne ES, ne ASV reģionā, neraugoties uz to, ka pagājušajā mēnesī notika centrālo banku sanāksmes. 2 gadu ienesīgums ES jūnija mēnesī gandrīz neizmainījās, bet ASV 2 gadu ienesīguma likme pieauga par 10 bāzes punktiem, sasniedzot 2.6%, ko izraisīja Federālās rezervju sistēmas (FED) procentu likmju palielinājums. Jūnijā ASV un ES 10 gadu ienesīguma likmes saglabājās nemainīgas.

Tirdzniecības kara spriedze palielinās, negatīvi ietekmējot investoru noskaņojumu, taču iespējas rast racionālu risinājumu joprojām pastāv

Arī jūnijā tirdzniecības kara jautājums bija galvenais investoru noskaņojuma un pasaules tirgu virzītājspēks. Savstarpējie draudi par jaunu muitas tarifu ieviešanu un potenciālā atbildes tarifu piemērošanas iespējamība starp ASV un pārējām valstīm ir pieaugusi. Iepriekš izziņotie tarifi tiek īstenoti, kā arī parādās papildus jaunu tarifu ieviešanas draudi.

Analītiķi ir aprēķinājuši, ka gadījumā, ja visi draudi tiktu īstenoti, ar muitas tarifiem aplikto ASV importpreču vērtība būtu aptuveni 800 miljardu ASV dolāru. Tas nozīmētu arī līdzīga apjoma atbildes tarifu piemērošanu ASV eksportam. Lai gan šī scenārija piepildīšanās iespējamība ir maza, šī kopējā summa joprojām ir neliela, salīdzinot ar kopējo pasaules eksporta apjomu, kas saskaņā ar Pasaules Tirdzniecības organizācijas (WTO) datiem 2017. gadā pārsniedza 17 triljonus ASV dolāru.

Bez šaubām, ja šādi tarifi tiks ieviesti, ietekme uz pasaules ekonomiku būs negatīva. Lai gan šobrīd nav iespējams precīzi novērtēt tirdzniecības karu potenciālo ietekmi uz pasaules ekonomiku, konsensus prognoze ir, ka ieviestajiem tarifiem nevajadzētu kritiski kaitēt pasaules ekonomikas izaugsmei.

Tomēr svarīgākais jautājums nav šī brīža situācijas ietekme uz ekonomiku, bet gan pieaugošā  nenoteiktība. Nav zināms, kad un kā beigsies tirdzniecības karu saspīlējums, tas rada tirgos satraukumu par potenciāli sliktākajiem scenārijiem.

Pastāv viens faktors, kas varētu būtiski ietekmēt notikumu attīstību – tuvojošās ASV starpposma vēlēšanas, kas gaidāmas 2018. gada 6. novembrī. Vietējā ekonomika un akciju tirgus ir viens no svarīgākajiem faktoriem, ko ASV vēlētāji izmanto politisko partiju novērtēšanai. Tas nozīmē, ka ilgstoša korekcija ASV akciju tirgū pirms vēlēšanām ASV prezidentam Trampam nebūs pieņemama. Tāpēc joprojām pastāv lielas izredzes, ka vasaras laikā šī agresīvā retorika varētu tikt noklusināta. Šajā gadījumā šis varētu kļūt par  lielisku katalizatoru pasaules akciju augšupejošās tendences turpinājumam, jo pašlaik daudzi investori sagaida negatīva scenārija iznākumu. 

Pesimistiski noskaņoto ASV privāto investoru īpatsvars sasniedzis septīto augstāko rādītāju pēdējo piecu gadu laikā

Iepriekš aprakstīto nenoteiktību ietekme bija ļoti skaidri redzama Amerikas Individuālo investoru asociācijas (AAII) jaunākajā investoru noskaņojuma aptaujā, kas tika publicēta 28. jūnijā. Buļļu tirgus noskaņojums samazinājās par vairāk nekā 10 procentiem, sasniedzot lielāko nedēļas kritumu kopš marta sākuma – 28,4%. Savukārt lāču tirgus noskaņojums pastiprinājās līdz pat 40,8%, kas ir septītais augstākais rādītājs pēdējo piecu gadu laikā.

Šīs norises veicināja abu investoru noskaņojumu starpības rādītāja (buļļu tirgus noskaņojums mīnus lāču tirgus noskaņojums) samazināšanos līdz 24,9 punktiem, kas ir ceturtā lielākā šāda veida noskaņojuma izmaiņa pēdējo piecu gadu laikā. Šāda veida svārstības mēdz būt pretējs signāls tirgiem – zemāks optimistisko investoru īpatsvars vēsturiski ir bijis atbalstošs akciju cenām.

No 2009. līdz 2018. gadam vairāki reģioni piedzīvoja spēcīgu akciju cenu samazināšanos

Liela investoru uzmanība tiek pievērsta pašreizējās pasaules akciju tirgus augšupejošās tendences ilgumam, ņemot vērā, ka ir pagājuši vairāk nekā 9 gadi kopš  ārkārtēji zemajiem akciju cenu līmeņiem finanšu krīzes laikā. Tas padara šo par otro ilgstošāko buļļu tirgu ASV vēsturē. Tomēr daudzi nepamana, ka dažu lielāko reģionu akcijas šajā laikā ir pieredzējušas arī krītošas akciju cenas.

Plaši izplatītais lāču tirgus skaidrojums paredz cenu kritumu vismaz 20% vērtībā. Piemēram, jaunattīstības tirgus akcijas šajā periodā jau divas reizes piedzīvoja lāču tirgu – 2011. un 2015./2016. gadā. Arī Eiropas akciju cenas 2011. gadā strauji samazinājās, kamēr attīstīto akciju tirgi (neiekļaujot ASV) piedzīvoja  19% kritumu. Taču spēcīgā ASV akciju tirgus dēļ, šīs izmaiņas palika nepamanītas. 

Tādēļ patiesībā akciju tirgus augšupejošā tendence nav bijusi vienmērīga visos reģionos. Turklāt salīdzinoši nesenās finanšu krīzes dēļ investori sagaida līdzīgi spēcīgus cenu kritumus biežāk nekā tie patiesībā notiek. Kopumā akciju tirgus ir piedzīvojis vairākas veselīgas korekcijas, tāpēc salīdzinoši ilgais laika periods kopš pēdējās finanšu krīzes pats par sevi nebūs iemesls akciju tirgus kritumam.

Attīstības tirgus riska aktīvu cenas krītas, bet vai bailes ir pamatotas?

Pēc gada sākumā sasniegtā akciju cenu rekordlīmeņa, jaunattīstības tirgu akcijas šogad nemitīgi bijušas pakļautas spiedienam. Akciju pārdošanas spiediens jūnijā palielinājās, veicinot jaunattīstības valstu akciju tirgus indeksa vērtības samazināšanos par 5% gada griezumā un par 9% no tā augstākajiem rādītājiem. Vairāk nekā pusi no šī krituma izskaidro jaunattīstības valstu valūtas kursu kritums, kas šī gada griezumā ir sasniedzis –3%. Tomēr arī no pārvaldītajiem fondiem ir aizplūduši līdzekļi, kas maijā sastādīja 12 miljardus ASV dolāru no gada sākuma.

Pēdējā piedzīvotā cenu krituma pamatā galvenokārt bija bažas par jaunattīstības valstu finansējuma krīzi. Daži investori baidās, ka ASV dolāra  nostiprināšanās un jaunattīstības valstu valūtas  kursu kritums novedīs pie jaunattīstības valstu nespējas refinansēt savus parādus. Saskaņā ar Research Affiliates veikto analīzi valstis, kurām ir paaugstināts finansējuma krīzes  risks, un par kurām seko visvairāk ziņu, veido mazāk nekā 20% no kopējā jaunattīstības valstu tirgus, bet uz lielāko daļu, kas veido 60% no kopējās šīs tirgus daļas, šāds risks neattiecas. 

Ņemot vērā jaunattīstības tirgus akciju novērtējumu, pašlaik cenas ir mazākas par pusi no ASV CAPE rādītāja (cikliski koriģētās cenas un peļņas attiecības). Tas nozīmē, ka jaunattīstības tirgus akcijas, šķiet, atbilstoši kompensē riskus. Kopumā mēs dodam priekšroku attīstības tirgu akcijām, īpaši Ķīnai, ņemot vērā visus iepriekš minētos faktorus.

Pārskats

Lai gan daudzas neskaidrības padara mūs piesardzīgākus, iemesli, kas liecinātu par turpmāku sabalansētu tirgus attīstību, šobrīd dominē. Ir skaidrs, ka pastiprināts svārstīgums saglabāsies, ņemot vērā notikumu attīstību, tomēr pašreizējais svārstīguma līmenis joprojām ir zemāks par vēsturiskajiem vidējiem rādītājiem. Vēsturiskā MSCI All Country World Index  (pasaules akciju indekss) vidējā mēneša izmaiņa nedaudz pārsniedz 3%, bet vidējā indeksa mēneša izmaiņa šogad bijusi 2,3%.

Turklāt paredzams, ka peļņas pieaugums turpināsies arī 2018. gada 2. ceturksnī. Sagaidāms, ka ASV uzņēmumu peļņa 2. ceturksnī pieaugs par iespaidīgiem 20,7%. Savukārt Eiropā šis rādītājs tiek sagaidīts 8.7% līmenī, ko veicina vājāks eiro kurss. Peļņas pieaugums turpinās būt galvenais pasaules akciju dzinējspēks, kam vajadzētu nodrošināt atbalstu akcijām tuvākajos mēnešos citu faktoru kontekstā.